第一资本 3天涨超3倍！这只生物医药股刚上市又迎利好

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　　自上市以来，中慧生物即成为今年港股新股市场上最靓的仔。

　　8月11日，中慧生物正式登陆港股市场，当日收盘涨幅高达157.98%，成为2025年以来上市首日涨幅最高的港股新股。

　　但这一火热势头并未结束，8月12日和8月13日，中慧生物继续维持强势，两天涨幅分别为31.31%和19.45%。目前其股价已达到52.20港元/股，相比其12.90港元/股的发行价，上市3日已涨超3倍，总市值已超过200亿港元。

　　值得注意的是，生物医药也是港股市场今年表现最突出的板块之一，Wind香港医药生物指数今日（8月13日）涨幅达4.62%，今年以来累计涨幅超100%。

　　刚上市就发新利好

　　据了解，中慧生物成立于2015年，是一家疫苗公司，致力于创新疫苗及采用新技术方法的传统疫苗的研发、制造及商业化。目前，中慧生物有两大核心产品，即四价流感病毒亚单位疫苗（商品名慧尔康欣）及在研冻干人用狂犬病疫苗；同时，中慧生物还有其他11种在研疫苗，涵盖对疫苗接种有庞大需求的多个疾病领域。

　　招股书显示，中慧生物的四价流感病毒亚单位疫苗旨在针对两种甲型流感病毒（H1N1和H3N2亚型）和两种乙型流感病毒（Yamagata和Victoria谱系）提供广泛的保护。与全病原体疫苗或裂解疫苗相比，流感病毒亚单位疫苗仅含有病毒的关键成分，需要在病毒裂解后进一步纯化，从而有利于精准地靶向抗原，确保安全性更好、不良反应风险更低。因此，与全病原体疫苗及裂解疫苗相比，流感病毒亚单位疫苗的定价通常较高。

　　中慧生物介绍第一资本，慧尔康欣于2023年5月获国家药监局NDA（新药上市申请）批准，可用于三岁及以上人群，也是在中国获批的首款且唯一一款四价流感病毒亚单位疫苗。该疫苗获批后于2023年9月开始商业化，2023年、2024年及2025年一季度分别产生收入人民币5220万元、2.60亿元及40万元。

　　通过上述信息不难发现，中慧生物的四价流感病毒亚单位疫苗正在快速商业化，从2023年的5220万元快速增长至2024年的2.60亿元，2025年的数据因该业务具有季节性，尚未有所体现。

　　而就在上市第三天，中慧生物再次发出该疫苗产品商业化的利好消息。

　　中慧生物8月13日发布自愿性公告，该公告显示，根据国家医疗保障局在2025年8月12日发布的公告，本年度国家商业健康保险创新药品目录通过初步审查的名单中，包括唯一一款疫苗产品——四价流感病毒亚单位疫苗。

　　据了解，今年国家医保局首次制定商业健康保险创新药品目录。相关方案明确，商保创新药目录主要纳入超出保基本定位、暂时无法纳入基本目录，但创新程度高、临床价值大、患者获益显著的创新药，推荐商业健康保险、医疗互助等多层次医疗保障体系参考使用。

　　此前，中慧生物在招股书中就曾透露，慧尔康欣虽然是中国首款且唯一一款获批的四价流感病毒亚单位疫苗，但相比其他类型流感疫苗更为昂贵，可能需要公司产生更高的成本以扩大其市场认可。

　　中慧生物称，由于第二类疫苗的费用由疫苗接种者支付，因此公司对此类疫苗的定价主要由市场驱动，投标价格太高可能导致无法中标。即使最终中标，如果不止一家疫苗制造商中标，而由于公司的产品价格较高，接种者可能会选择价格较低的产品。此外，作为第二类疫苗，即使没有可竞争的疫苗，接种者仍可能因为产品价格昂贵而选择不接种。这些因素均可能限制公司产品的市场认可度，导致销售减少，从而对公司业务及财务业绩产生不利影响。

　　因此，在正式纳入国家商业健康保险创新药品目录后，中慧生物产品的高价格问题或能得到一定程度的解决。

　　此外，招股书显示，中慧生物正在开发适用于6—35月龄人群的四价流感病毒亚单位疫苗，已于2024年4月在中国6—35月龄健康受试者群体中完成III期临床试验，并向国家药监局提交了针对该年龄组的NDA，并已于2024年6月获国家药监局受理，公司预计将于2025年第三季度获批。

　　港股迎创新药大牛市

　　在今年的港股市场中，类似中慧生物表现的医药生物类公司并不少。数据显示，2025年以来，有49家医药生物公司涨幅超过100%，在涨幅前10名的公司中，股价均翻了数倍，北海康成的涨幅更是高达1155%。

　　股价亮眼表现的背后是中国药企的快速进步。自2015年医改和2018年集采以来，中国药企积极从“仿制”转型“创新”。在此过程中，已逐步完成了从模仿到跟随，再到源头创新的蜕变。随着创新程度不断提升，国产创新药厚积薄发，初步具备了国际竞争力。

　　东方证券指出，同类首创（First-in-Class，FIC）药物视为创新程度最高的一类药物。2015年，中国企业自研的临床FIC创新药只有9个，全球占比9%。而至2024年已拥有120个FIC药物，占比高达31%。十年间，中国药企已经完成了从“跟随”到“创新”的华丽转身。

　　东方证券表示，中国创新药企业正在积极开发源头创新药物，而“真”创新会带来可持续的出海机会。首先，从产业周期看，国内创新药从十年前起步，积跬步至千里，经过多年积累已经到了批量收获的阶段；其次，从数量上来看，中国临床数量已位居全球前列，全面覆盖各类热门靶点，是MNC（Multinational Corporation，跨国企业）补充管线的宝库，背后映射的是国内高效研发、持续优化的审评制度，以及庞大的患者群体；最后，从质量上来看，中国药企已储备了一批原创性靶点/药物，且在疗效上有望超越全球重量级上市产品。凭借上述优势，国产创新药正在迎来出海浪潮，随着全球临床试验不断推进，最终有望实现全球化，将有机会看到一批来自中国本土的创新药物在全球舞台上大放异彩。

　　据医药魔方数据，2025年一季度，中国对外授权交易金额占全球总交易金额的60%。中国已逐步成为全球创新药交易的中心。截至5月底中国创新药在海外MNC中 5000万美元以上首付款项目的比例已经提升至42%，而2020年仅为4%。

　　招商银行研究院也指出，从国内市场来看，2025年至今创新药license out总金额已经超过575亿元，超过2024年全年。而10亿美元以上的重磅项目方面，2024年国内药企共完成22笔，而今年截至5月底，不到半年的时间内已经完成16笔重磅交易。首付款超过1亿美元的项目也已经完成6笔。包括石药、中国生物制药、荣昌生物在内的多家药企也在近期公告即将有重磅交易落地，中国创新出海仍在持续加速。